期货量化投资模型失效？40年CTA趋势数据揭秘

我是趋势、动量策略的拥趸，最近在回看《金融怪杰》，里面那些上个世纪七八十年代成名的商品期货尤其是趋势投资大佬，在当时对趋势投资的未来普遍不看好，这一点在之前几篇回顾中也有提及。

那么，趋势投资，或者说那些大佬起家的CTA趋势投资(商品期货+趋势投资)，到底表现如何？

最近让大模型写了一个抓取程序，把SG的一系列相关指数给抓取下来，正好可以结合数据聊聊。

SG，即的缩写，也就是法兴银行。欧洲老牌金融机构，具体的历史就不多介绍了，各位可以请大模型综述一番。

在CTA(管理期货基金)或者说CTA趋势投资领域，SG是一家重要的研究机构，因为它通过一系列指数，长期跟踪相关领域的表现，成为业内衡量整个CTA行业表现的重要标尺。

下图是SG CTA系列指数的发布页面，内容非常详实，有兴趣的可以时不时关注。

在这个页面上，SG主要提供了三个指数：

在SG官网可以获得的相关指数的最长数据始于2000年。

老实说，这对于趋势投资，是一个极好的开端，毕竟2000年科网泡沫破裂人尽皆知，这对美股是个糟糕的消息，但对主要以商品投资为主的CTA期货量化投资模型，尤其是趋势投资却是好事。

当然期货量化投资模型失效？40年CTA趋势数据揭秘，过去数年，美股在MAGA7的推动下，风头无两，SG指数们的表现就显著落后了。

下图是2000年迄今和S&P 500全收益指数的走势对比。

如果只考虑最终收益率，那么CTA策略包括CTA趋势策略毫无意义，即使是SG Trend也不过年化5.68%，远逊色于S&P 500指数同期8.3%的年化收益。但是，如果你在意最大回撤，如果你觉得S&P 500指数在2003年和2008年两次50%的最大回撤是不能接受的(当下美股估值相当高，下一次何时会来临？无人知晓，但不得不防)，那么同期SG Trend的最大回撤就要好受太多了，包含多策略的SG CTA的最大回撤就更好受了。

如果你在意溃疡指数(参见《投资“钝刀割肉”有多痛？“溃疡指数”衡量你的煎熬》)，那么SG CTA和SG Trend的体验，显然就更要舒适一点了。

虽然这些年，CTA一直被美股吊打，但依然是美国资管行业的重镇，规模维持在3600亿至3900亿美元的水平。

关键原因，对于大型机构或者高净值人群，回撤和波动率的控制，甚至更重要，谁也不想遭遇一次美股腰斩期货量化投资模型，夜里睡不着觉。

而CTA在应对美股的冲击时，历史表现是相当靠谱的。

下面这张表是几个指数和S&P 500指数的逐年收益对比，我用黄色高亮标出了美股几次大跌。以SG Trend来看，除了2001年是微跌0.06%没能出现正收益，后面几次美股大跌，SG Trend都能逆势甚至大涨。这个特性太重要了，哪怕是简单五五开期货量化投资模型失效？40年CTA趋势数据揭秘，你都会发现这些美股暴跌的年份，你可以大幅缩小亏损(比如2008年)，甚至还可能逆势正收益(比如2002年、2022年)。

当然，哪怕没有五五开那么激进，只是10-20%的配置，也能显著分散风险，让整个组合体验更好。

从下面基于2001年至2025年年度回报计算的相关系数可以看到，几个SG指数，与S&P 500指数都是负相关的。

SG的这三个指数，SG Trend Index和SG Trend 的对比很有趣——前者是业内十巨头的表现，后者是完全规则化的拟合指数。

如果只看2002、2008、2022这几个美股暴跌年，你会发现纯机械的SG Trend ，表现竟然比SG Trend Index表现更好。

这主要在于SG Trend Index是一个考虑了管理费、表现费后的真实收益，而SG Trend 只是一个纯理论甚至不考虑交易摩擦的模拟指数。

但如果拉长看，即使扣除了管理费和表现费，SG Trend Index的长期表现依然比SG Trend 要更好，年化收益前者是5.68%，而后者是2.76%。

某种程度上，这其实是应验了《金融怪杰》中几位上一辈管理商品期货基金大佬的预测，简单的趋势投资，的确越来越不好使了。

但从SG Trend Index来看，大型机构通过策略的多元化，通过更复杂的趋势跟踪策略，显然是可以产生超额——即使费后，尤其是高频交易和近年的神经网络，还在加大这种差异。

在2022年的大爆发之后，SG Trend Index沉寂了好几年，2023年至2025年，都不算出彩。

那么2026年呢？

年初的黄金，3月的美伊冲突，让商品期货的波动大了起来，高波动对CTA尤其是趋势策略，意味着更好的交易环境。下图是几个指数今年迄今的表现对比。

从SG发布的数据()来看，截至5月6日，SG Trend Index的今年迄今收益已经10%+了。

10%之后会如何？我不知道。

但有一点是确定的：你不需要CTA每年都赚钱，你只需要它在你最绝望的时候不跟着一起塌。2002年、2008年、2022年，SG Trend都做到了。

“乱纪元”是今年越来越高频听到的一个词。对大多数资产来说，乱意味着风险；对趋势策略来说，乱意味着机会。这或许就是配置它的全部理由。