漫长等待终落地！生猪期货获批，完善猪价发现机制稳生产平波动

漫长等待终落地：完善猪价发现机制，利于稳定生产、平抑猪价波动：4 月24 日中国证监会正式批准大连商品交易所（下称大商所）开展生猪期货交易。我国是全球第一大生猪生产国及猪肉消费国，生猪出栏量及猪肉消费量占全球的比重均在50%以上。由于散养户比例过高，国内猪价一直以来波动较大，背后的原因在于生产者对未来价格预期混乱，生猪期货的推出有利于完善猪价发现机制，在增加风险对冲手段的同时有利于稳定生产者预期，利于生猪供给保持相对稳定，进而平抑猪价波动。

美国经验：成交活跃、企业参与度高、利于标准化生产、猪价波动率下降：1961 年，美国芝加哥商品交易所（CME）推出冷冻猪腩期货合约，以实物形式交割，1966 年生猪期货合约上市交易，1996 年改为瘦肉猪期货，交割标的由活体猪改为瘦肉猪胴体，1997 年2 月，交割方式改为现金结算。瘦肉猪期货成交量排在CME 上市交易的畜产品中的前列，商业头寸占总报告头寸的比例一直稳定在50%左右的水平，实体企业对瘦肉猪期货的参与度较高。《交割质量标准》的执行有利于生猪标准化生产，20 世纪90 年代70%的生猪质量能达到CME 交割标准，而在20 世纪60 年代此比例仅约为20%。从美国最近几次的猪周期来看，猪周期有拉长、波动幅度趋弱的特征，一方面得益于美国生猪产业的规模化发展，另一方面也与生猪期货的推出密切相关。根据波动率的定量测算，美国年化的猪价波动率在生猪期货推出后由46%减少到42%。

国内明确交割标准，首个活体交割品种：从2000 年开展生猪期货研究开始，经历漫长的研究、可行性分析美国猪肉期货，终于接近尘埃落定。作为首个活体交割品种，质量标准：外观上，要求生猪无疝气，体表脓包、肿块最宽方向尺寸不大于10cm，无异常喘息特征美国猪肉期货漫长等待终落地！生猪期货获批，完善猪价发现机制稳生产平波动，行走自然；交割标准品要求平均体重在100-120kg（含），单体体重在90-140kg（含）；替代品要求平均体重在120-130kg（含），升贴水扣价600 元/吨。前置管理：宰后等级上，要求标准品宰后背膘3.5cm 以下的数量占比不低于70%；控食方面漫长等待终落地！生猪期货获批，完善猪价发现机制稳生产平波动，一般控食要求6-12 小时。合约（暂定）交易单位18 吨/手。

风险提示：政策风险、疫情风险、食品安全等。